META Platforms：AI 广告货币化加速，RL 减亏提供期权价值

Reality Labs 年化亏损收窄至约 150 亿美元（2024 年报口径），而核心广告业务 AI 推荐引擎带来的 CPM 提升已进入量价齐升阶段。Llama 4 多模态开源战略正在重塑大模型生态竞争格局，Meta 广告生态的第三方数据优势进一步强化。核心结论：2025 年目标价 650 美元，基于 2025 年 EPS 约 28 美元给予 23x PE，隐含上涨空间 18%，中性假设下 12-18 个月达成。短期（3-6 个月）若宏观广告需求持续疲软或 Llama 4 商业化进度不及预期，股价存在 10-15% 回撤风险。

一、宏观与流动性映射

当前宏观环境对 Meta 整体有利，但广告预算的周期性风险不可忽视。

美国 1 月核心 PCE 同比 2.6%，服务业通胀

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