机构级深度研报

BLUF (Bottom Line Up Front): 理想汽车 (LI) 当前正处于 Q1 利润率暴跌后的估值重构期，基于当前 $14.20 的极度错杀价格与 0.93 倍 PS，我们认为其作为纯硬件制造商的悲观预期已完全计价，1218 个月目标价看至 $18.00（推断），

核心结论与估值预期 (BLUF)： 蔚来当前股价 $5.36 处于多品牌（NIO/ONVO/FIREFLY）销量爆发与极度脆弱的资产负债表之间的激烈博弈期，鉴于其高达 4.57 的债务股本比与 99.46% 的 ROE，任何关于分红回购的资本回报预期均缺乏基本面支撑，给予 121

核心结论：特斯拉（TSLA）已实质性脱离传统硬件制造的定价逻辑，当前 $391.00 的股价与高达 380.24 倍的 TTM PE 彻底计价了 Robotaxi 的垄断溢价；在 1218 个月维度内，若 FSD 商业化能顺利跨越从“测试里程”到“规模化变现”的鸿沟，其目标价有望

核心结论与目标价预期 (BLUF)：小鹏汽车（XPEV）当前正处于产品周期青黄不接与全球贸易壁垒骤升的极度承压期，基于现价 $16.81 与极度压缩的 1.52 倍 TTM PS，我们认为其在关税压力下的需求弹性测试将决定生死，1218 个月基准目标价看至 $19.00（锚定 M