机构级深度研报

核心结论：在MI450/Helios架构驱动及宏观流动性边际宽松的共振下，AMD正处于基本面与估值的双击主升浪，但鉴于当前 $488.45 的股价已透支部分预期（TTM PE 159.02倍），我们给予其 1218 个月目标价 $560 （推断），短期内先进制程产能瓶颈将是决定其

BLUF（核心结论）： 基于 MU 当前高达 58.44% 的毛利率与 HBM4 带来的绝对定价权，尽管短期受地缘政治与宏观流动性收紧扰动（当前股价 $891.88），其在 1218 个月内具备支撑 $1,050$1,100 （推断） 估值中枢的基本面；但在 36 个月的时间窗口

核心结论：在 AI 算力需求由训练向推理全面下沉的产业拐点，台积电凭借 61.87% 的垄断级毛利率确立绝对定价权；基于当前 $427.92 的现价与 30.86 倍 TTM PE，预计未来 1218 个月合理目标价区间为 $510$550 （推断），其极低的财务杠杆与充沛的流动

核心结论 (BLUF)：AVGO 凭借定制 ASIC 与网络芯片的绝对垄断，在 AI 算力供应链中占据不可替代的生态位，但在当前 $396.60 的股价下，高达 63.87 倍的 TTM PE 已透支了部分先进封装（CoWoS/SoIC）产能释放的预期，建议在 36 个月内等待估

核心结论：NVDA 凭借 Blackwell 架构在端侧与云端的深度渗透（如苹果 Siri 联盟）维持了统治级护城河，但在当前 $205.10 股价与 $4.96T 市值下，先进封装产能（CoWoS/SoIC）的物理天花板将压制短期业绩超预期幅度；预计未来 1218 个月目标价区

基于当前 $415.19 的极端错杀价格与 32.07 倍的 TTM PE，TSM 凭借在 CoWoS/SoIC 先进封装领域的绝对垄断地位，已实质性掌握全球 AI 算力供应链的底层定价权；预计未来 1218 个月内，随着产能释放与提价周期的共振，估值中枢有望上修至 40x PE

BLUF：鉴于当前高达 151.82 倍的 TTM PE 与超预期的 ASIC 替代风险，AMD 在当前 $466.38 的价格已完全透支未来预期，随着宏观流动性收紧与戴维斯双杀逻辑展开，预计 1218 个月内目标价将下探至 $280$320 （推断） 区间，建议机构投资者逢高建