BIDU

BLUF (Bottom Line Up Front): 百度当前正处于 AI 资本开支侵蚀利润与核心主业重构的极寒期，鉴于现价 $115.77 已逼近 1.16 倍 PB 的清算级底线，我们认为其下行空间已被深度锁定，1218 个月目标价看至 $135.00（推断），核心博弈点

基于百度（BIDU）当前 $121.66 的股价及极度恶化的 TTM 盈利能力，其由传统搜索向 AI 驱动的转型正付出高昂的利润代价，叠加中美 AI 算力与监管的深度脱钩，我们认为其海外扩张已被实质性阻断，当前估值尚未完全计价地缘摩擦的尾部风险，1218 个月目标价下调至 $95

核心结论 (BLUF)： 百度（BIDU）正处于从传统搜索向 AI 算力与云服务转型的生死拐点，基于当前 $138.54 的股价与 2.39 倍 PS，在 AI 业务收入占比突破 50% 的基本面催化下，给予 1218 个月目标价 $165.30（对应 52 周高点），但投资者必

基于百度 (BIDU) 当前 $135.31 的股价与 2.33 倍 PS 的极度错位估值，市场正处于对其从传统搜索向 AI 基础设施平台转型的重估初期，预计在 1218 个月的时间窗口内，随着 AI 收入占比的持续稳固与利润率修复，目标价有望向 $165.30（52周高点）至

核心结论 (BLUF)：百度（BIDU）当前正处于传统在线营销向 AI 算力与云服务转型的非线性拐点，鉴于当前 $127.79 的股价存在显著的资产错杀（PB 仅 1.17，PS 仅 2.36），在 1218 个月维度内，随着 AI 收入占比稳居 50% 以上并逐步修复利润率，给

百度 2026Q1 营收录得 $31.62B，微幅不及预期，且连续四个季度下滑；净利润持续承压。但 EPS 惊险 beat 预期 $0.10，且市场对 AI 战略重塑抱有乐观预期，盘前股价逆势上涨 4%。OPS 维持 HOLD 评级，目标价 $140，建议在 AI 商业化拐点明确前保持观望。

核心结论：百度（BIDU）当前报价 $150.50，受旗下 AI 芯片业务昆仑芯（Kunlunxin）拟以 146 亿美元估值赴港/科创板双重上市催化，其 SOTP（分部加总）估值出现极度错位；预计在 1218 个月的时间窗口内，随着底层资产剥离与核心广告 eCPM 企稳，目标价

核心结论：百度当前股价 $141.05 尚未完全计价其全资/控股 AI 芯片业务“昆仑芯”高达 $14.6B 的 IPO 估值预期；在“免费 AI 终结”的产业拐点下，C 端 Agent 订阅与增值服务将驱动 ARPU 结构性上行，基于 SOTP 估值模型，给予其 1218 个月

核心结论：百度核心搜索广告业务在 AI 推荐引擎驱动下，用户时长与货币化率已出现结构性改善，2025 年 NonGAAP 运营利润率环比修复约 34 个百分点，构成估值修复的主要支撑。然而，当前 P/Revenue 约 2.8x 已接近历史区间上沿，相较腾讯、谷歌的折价收敛至合理