BIDU

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核心结论：百度当前深陷国内大模型价格战泥潭导致主业利润表严重恶化（TTM营业利润率 5.55%），但凭借 1.16x PB 的极低估值与 Apollo Go（萝卜快跑）伦敦/香港出海的远期期权，资产下行空间已被资产负债表封死；基于当前 $109.71 的现价，给予 1218 个月

核心结论与目标价 (BLUF)： 百度（BIDU）当前正处于核心广告业务受宏观压制与 AI/Robotaxi 资本开支错配的“极寒期”，基于当前 $111.11 的现价与 1.89x 的极低市销率（PS TTM），我们认为其下行空间已被 1.16x 的市净率（PB）深度封杀；鉴于

核心结论：在当前 $105.34 的价格与 $37.64B 的市值下，百度正处于传统业务承压与 AI 商业化（苹果合作及智能云）的估值切换期，凭借 1.17x PB 与 1.76 的流动比率构筑了极厚的下行保护垫；我们给予 1218 个月目标价 $135.00（推断），对应约 1

BLUF (Bottom Line Up Front): 百度当前股价 $107.24 处于深度价值区间（PB 1.17，PS 2.05），尽管短视频对传统搜索广告的蚕食导致营业利润率承压（5.55%），但基于香港双重主要上市带来的南向资金流动性预期、Apple AI 合作及 R

百度正处于核心广告业务触底与 AI 云业务（占总营收 52%）爆发的结构性拐点，当前 $117.53 的股价具备极强的 PB 托底保护，1218 个月目标估值预期修复至 $145$155（对应 PS ~2.8x）。

BLUF (Bottom Line Up Front): 百度正处于传统业务出清与AI/Robotaxi商业化爆发的极度错位期，尽管GAAP盈利受重创（TTM PE 679.07），但基于其1.17倍PB的极深资产壁垒与AI云业务79%的强劲增速，当前 $114.39 的股价存在

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结论与目标价 (BLUF)：百度当前处于核心广告主业盈利塌陷与 AI/自动驾驶远期期权交织的深水区，基于现价 $111.21，短期缺乏基本面反转的内生动能，但受极低估值（PB 1.16）与资产负债表支撑，下行空间有限；1218 个月目标估值区间看至 $125$135（对应约 1.

BLUF (Bottom Line Up Front): 百度当前正处于 AI 资本开支侵蚀利润与核心主业重构的极寒期，鉴于现价 $115.77 已逼近 1.16 倍 PB 的清算级底线，我们认为其下行空间已被深度锁定，1218 个月目标价看至 $135.00（推断），核心博弈点

基于百度（BIDU）当前 $121.66 的股价及极度恶化的 TTM 盈利能力，其由传统搜索向 AI 驱动的转型正付出高昂的利润代价，叠加中美 AI 算力与监管的深度脱钩，我们认为其海外扩张已被实质性阻断，当前估值尚未完全计价地缘摩擦的尾部风险，1218 个月目标价下调至 $95

核心结论 (BLUF)： 百度（BIDU）正处于从传统搜索向 AI 算力与云服务转型的生死拐点，基于当前 $138.54 的股价与 2.39 倍 PS，在 AI 业务收入占比突破 50% 的基本面催化下，给予 1218 个月目标价 $165.30（对应 52 周高点），但投资者必

基于百度 (BIDU) 当前 $135.31 的股价与 2.33 倍 PS 的极度错位估值，市场正处于对其从传统搜索向 AI 基础设施平台转型的重估初期，预计在 1218 个月的时间窗口内，随着 AI 收入占比的持续稳固与利润率修复，目标价有望向 $165.30（52周高点）至

核心结论 (BLUF)：百度（BIDU）当前正处于传统在线营销向 AI 算力与云服务转型的非线性拐点，鉴于当前 $127.79 的股价存在显著的资产错杀（PB 仅 1.17，PS 仅 2.36），在 1218 个月维度内，随着 AI 收入占比稳居 50% 以上并逐步修复利润率，给

百度 2026Q1 营收录得 $31.62B，微幅不及预期，且连续四个季度下滑；净利润持续承压。但 EPS 惊险 beat 预期 $0.10，且市场对 AI 战略重塑抱有乐观预期，盘前股价逆势上涨 4%。OPS 维持 HOLD 评级，目标价 $140，建议在 AI 商业化拐点明确前保持观望。

核心结论：百度（BIDU）当前报价 $150.50，受旗下 AI 芯片业务昆仑芯（Kunlunxin）拟以 146 亿美元估值赴港/科创板双重上市催化，其 SOTP（分部加总）估值出现极度错位；预计在 1218 个月的时间窗口内，随着底层资产剥离与核心广告 eCPM 企稳，目标价

核心结论：百度当前股价 $141.05 尚未完全计价其全资/控股 AI 芯片业务“昆仑芯”高达 $14.6B 的 IPO 估值预期；在“免费 AI 终结”的产业拐点下，C 端 Agent 订阅与增值服务将驱动 ARPU 结构性上行，基于 SOTP 估值模型，给予其 1218 个月

核心结论：百度核心搜索广告业务在 AI 推荐引擎驱动下，用户时长与货币化率已出现结构性改善，2025 年 NonGAAP 运营利润率环比修复约 34 个百分点，构成估值修复的主要支撑。然而，当前 P/Revenue 约 2.8x 已接近历史区间上沿，相较腾讯、谷歌的折价收敛至合理