LI

基于当前极度压缩的 $12.26 股价与 0.78x PS 估值，理想汽车 (LI) 正处于纯硬件定价向“AI+智驾”软件定价切换的阵痛期；若其 FSD/Robotaxi 商业化能在未来 1218 个月内跨越拐点，有望迎来估值倍数与盈利预期的戴维斯双击，给予 1218 个月目标价

核心结论与目标价：理想汽车 (LI) 当前正处于从增程向纯电及新电池化学路线切换的资本开支阵痛期，7月交付量跑输同业引发短期资金出逃；但在当前 $12.95 的绝对价格与 0.79x PS 的极度压缩估值下，其健康的资产负债表提供了坚实的下行保护，预计 1218 个月内随着新产能

核心结论 (BLUF)：理想汽车 (LI) 正处于从增程红利期向纯电及底层电池化学路线切换的资本开支深水区，当前股价 $12.86 处于极度错杀/重估区间（大幅低于 52 周低点 $45.26），基于 0.84x 的极低 PS 估值与 1.81 的健康流动比率，我们给予其 121

结论与目标价 (BLUF): 理想汽车（LI）当前在 $13.83 的价格水平下，凭借 0.80x 的极低 PS 与 1.81 的流动比率构筑了坚实的资产负债表底线；在行业价格战进入“不可持续”的尾声阶段，其 15.98% 的 TTM 毛利率已接近单车盈利的压力测试极限，预计在

BLUF: 理想汽车 (LI) 当前面临极端的估值错位与行业出清压力，在当前 $12.12 的严重破位价格下，受制于电池路线切换的高额资本开支与不可持续的资本回报预期，给予 1218 个月目标价 $10.50（对应 0.68x PS），评级为“减持避险”。

核心结论 (BLUF)：理想汽车（LI）当前深陷国内新能源车价格战泥潭，TTM毛利率已承压至15.98%，在当前 $12.39 的极度错杀价格下，市场已完成对其“戴维斯双杀”的定价；凭借 0.82 倍的极低 PS 与 1.81 的流动比率，资产已具备左侧博弈价值，1218个月目标

核心结论 (BLUF): 理想汽车 (LI) 当前在 $12.18 的极度悲观定价已击穿历史估值底线（PS 仅 0.76x），在毛利率承压（15.98%）与全行业价格战背景下正经历惨烈的戴维斯双杀；基于其强劲的资产负债表（流动比率 1.81），若下半年 L 系列交付企稳修复单车毛

核心结论 (BLUF)： 理想汽车 (LI) 当前因销量失速与恶性价格战导致股价极度超跌至 $12.05（严重击穿 52 周前低），在 TTM 市销率仅 0.74x 的极端估值下，短期（36个月）维持“中性”评级以规避左侧接刃风险，1218 个月目标估值修复价看至 $18.00（

核心结论 (BLUF)：理想汽车当前股价 $12.02 已深度击穿 52 周低点（$45.26），在纯电与增程双线价格战泥潭中呈现极度悲观的流动性折价；基于 0.74x PS 的估值压缩与 15.98% 毛利率的防御底线，我们认为市场已计入最坏预期，给予 1218 个月目标价 $

核心结论 (BLUF): 理想汽车（LI）当前在 $12.39 的报价呈现出显著的市销率估值洼地（PS TTM 仅 0.81x），尽管资产负债表提供了坚实的下行保护，但在欧洲关税壁垒与国内 BYD 价格战的双重挤压下，盈利拐点面临延迟；基于当前基本面，我们给出 1218 个月目标

核心结论：理想汽车（LI）当前正处于新旧动能转换的“盈利真空期”，基于 $14.04 的现价与极度压缩的 0.90 倍 PS，市场已完全剥离其自动驾驶（FSD/Robotaxi）的期权溢价；预计在 1218 个月内，若智驾商业化迎来实质性拐点且一季度利润率触底反弹被确认，目标价有

核心结论与估值预期 (BLUF)： 理想汽车 (LI) 当前正处于硬件利润率出清与 AI 智驾 (FSD/Robotaxi) 商业化前夕的估值真空期，基于当前 $13.78 的现价与 0.88 倍的极度压缩 PS，市场已完全剥离其软件溢价；预计未来 1218 个月内，随着 Q1

BLUF (Bottom Line Up Front): 理想汽车 (LI) 当前正处于 Q1 利润率暴跌后的估值重构期，基于当前 $14.20 的极度错杀价格与 0.93 倍 PS，我们认为其作为纯硬件制造商的悲观预期已完全计价，1218 个月目标价看至 $18.00（推断），

基于理想汽车（LI）当前 $14.99 的极度错杀价格（已暴跌穿透 52 周低点 $55.70），我们认为其 0.94x 的 TTM PS 估值已充分计入 Q1 硬件利润率崩塌的悲观预期，随着市场焦点向高阶智驾（FSD/Robotaxi）商业化转移，1218 个月目标价看至 $2

鉴于理想汽车 (LI) Q1 2026 业绩呈现典型的“以价换量”反噬特征且 Q2 指引大幅暴雷，当前 $15.05 的股价已实质性击穿基本面支撑，预计未来 36 个月内将在 $12.00$15.00 区间寻找市场出清底，1218 个月内需观察单车毛利能否企稳，当前维持“减配”评

结论与目标价 (BLUF): 理想汽车（LI）当前正处于增程向纯电路线切换的资本开支阵痛期，在极端地缘情绪与宏观流动性压制下，当前 $15.89 的股价呈现出深度的非理性错杀；基于 0.98 倍 PS 的极度压缩估值与大摩（Morgan Stanley）指出的 61% 看涨催化空

结论与核心预判 (BLUF)：鉴于地缘政治风险溢价飙升与国内需求端边际走弱，理想汽车（LI）在当前 $18.51 的现价已计入极度悲观的宏观预期，考虑到其 1.22 倍的 PS 估值与 1569.26 亿美元的市值体量，1218 个月内的合理估值中枢应修复至 $25.00$28.

核心结论 (BLUF)： 理想汽车 (LI) 当前正处于“增程转纯电”高额资本开支与国内需求降温的双重挤压期，在当前 $19.27 的极端破位定价下，市场已充分计价悲观预期，维持“中性/标配”评级，1218 个月目标估值修复至 $25.00（推断），但需严密防范地缘政治脱钩与价格

BLUF（核心结论）：在当前中国新能源车极度内卷的清算周期中，理想汽车（LI）正经历从“高成长溢价”向“制造业红海”的残酷估值重估；基于现价 $18.00 提供的资产负债表安全垫（PB 1.59，流动比率 1.81），市场已计入极度悲观预期，预计其单车毛利将在 15% （推断）

核心结论与目标价 (BLUF)： 理想汽车（LI）当前正处于产品周期切换与国内 EV 需求逆风的“戴维斯双杀”边缘，尽管长期 FSD/Robotaxi 的商业化有望将其从硬件制造商重塑为科技平台，但在当前 $17.60 的价格节点，鉴于短期交付量环比重挫且 PE 仍高达 107.

结论：战略切换正确，但短期利润表将承受显著压力。当前估值已部分pricein转型阵痛，目标价22美元（ADR），对应FY26E P/S 1.2x，处于历史估值的12th百分位。真正的重新定价需等待FY26H2增程+纯电双平台销量共振的确认，而非当下。